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航行在汉堡至美国间的一艘德国邮船准备让一架

文章来源:http://www.baidu.com/ 更新时间:2018-12-16 14:40

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  所谓信用,简单来理解,就是货币当局你一定要“言必信,行必果”,要让市场对你的货币政策有一个明确的预期,这样你才有信用。

作者:本刊记者 谭保罗 来源:南风窗 日期:2018-11-08   改革开放40年以来,中国经济总量已位居全球第二。同时,经济货币化程度(广义货币2与的比值)在大型经济体中名列第一,中国的银行体系也成为了世界上赚钱能力最强的金融巨兽。但另一方面,人民币在国际金融体系中的地位依然有待提高。  本币的国际地位固然是政治、历史因素综合作用的结果,但换个角度看,它也是一个经济体在全球范围内真实地位的重要参照。它的发行、创造和流通的过程,其实包含着国家治理、经济模式和开放程度等隐性指标。  本币以国家信用为基础发行,但也有观点认为,这些年来人民币基础货币的发行准备其实是美元外储。现在,美联储加息,美元回流,这将对包括中国在内的国际金融体系产生巨大冲击。那么,中国如何应对?为此,《南风窗》记者专访了复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军教授。  他认为,过去几十年,国际金融形势的动荡很大程度是美元“外溢效应”所致,这种效应基于国际储备货币过度集中于美元的现实。因此,提升人民币等非美元币种在国际储备中的占比,将有利于全球金融稳定。但这种期待,有赖于中国金融体系的长期稳定以及金融改革的推进。?  美国货币政策“外溢效应”并未减轻  南风窗:有观点认为,过去全球经济的繁荣,包括中国近年来的超速增长,一个重要因素是美国对美元信用的释放,让全球经济有了充沛的信用。但现在,美联储缩表和加息,正在影响全球。你怎么看??  钱军:短期来看,这种趋势的确会持续。对这个问题,我们应该明确两点。  首先,过去这些年,美国国内货币政策的“溢出效应”并没有被弱化,相反可能被强化。为什么?因为美元依然是全球最主要的储备货币,这一局面从未改变。十年前,美国爆发金融危机,当时一些观点认为,欧元、日元在国际储备货币中的占比将会很快提升。但今天来看,这件事根本没有发生。  相反,这些年一旦全球经济出现动荡,资金反而会迅速涌入美国,购买美元资产,推高美元汇率。此外,在美国境外,投资者持有美元的意愿也在不断加强。在这种趋势下,美元作为国际储备货币的地位一点都没有弱化。因此,美联储货币政策的“溢出效应”也不会弱化,这是我们必须弄清楚的一个大前提。  其次,美国的货币政策首先是关注国内,而不是别国与世界金融体系。金融危机爆发之后,时任美国财政部长的保尔森、美联储主席伯南克多次明确地表达了同一个观点,即美国的货币政策首先考虑的是拯救美国经济,而不是要考虑全球流动性的充裕和平衡。这种表达,不妨看作是对市场的一个善意提醒。也就是说,美联储的货币政策是为实现其政策目标服务的,当政策目标实现,那么货币政策就会回归正常,投资者对此必须有充分认识。  南风窗:美元依然如此强势,别的货币比如人民币,在国际储备货币中的占比,会有提高的机会吗??  钱军:目前,人民币已被纳入,这是好事,但还不够,因为在国际储备和金融体系使用中的占比太低。宣告人民币已是国际储备的币种,但人民币要真正成为国际货币中的“硬通货”,那么必须要求在全球范围内,以人民币计价的资产要达到一定的数量和占比。  提升人民币在国际储备货币中的占比,对全球无疑是有好处的。我一直认为,如果要为全球金融的稳定来打算,就必须要减小美国货币政策对全球的“溢出效应”,而方式之一就是要让多个货币分担美元的储备货币功能,达到一种分担与平衡。但这还需要相当长的时间,对人民币来说,还有很长的路需要走。?  货币当局“言出必行”很重要  南风窗:也就是说,缩表加息,美元走强,这并非是特朗普刻意为之,要打击某些金融体系薄弱的国家,而只是美联储实现其政策目的之后的自然选择。  钱军:对。这种货币政策“言出必行”的转向,正是美元信用强大的体现之一。所谓信用,简单来理解,就是货币当局你一定要“言必信,行必果”,要让市场对你的货币政策有一个明确的预期,这样你才有信用。  当初,美联储在实施量化宽松()的后期,就已经明确告诉市场,将会在何种条件之下退出。此外,在何种条件之下,货币政策又会收紧,等等。实际上,美联储最关注两个“条件”,一是充分就业,二是通胀数据,这是市场惯例,是所有投资人都知道的事情。  近期,美国的失业率已数月连续下降,在9月低至3.7%。此外,美国经济复苏强劲,未来的增长可能到达3%到4%,这是几十年没有出现过的增长。因此,在这种强劲的复苏之下,通胀数据抬头。所以,美联储持续加息势在必然,这正是货币当局恪守承诺和规则的体现,也是美元信用的体现。  南风窗:过去这些年,一些经济学家认为,中国央行人民币基础货币的发行准备其实是美元外储。因此,随着美元回流美国,特别是中国外储的减少,可能会影响中国的金融稳定。你怎么看?  钱军:这种观点有它自己的逻辑,但我认为言过其实。它的逻辑应该是,企业出口创汇或者外国投资进入中国之后,央行为“吸纳”外汇,要按照一定的汇率在中国境内释放出等值的人民币。但是,这只是美元进入任何拥有货币主权的国家的一个路径而已。因为这个路径,而认为美元是人民币的发行准备,这种观点值得商榷。  另外,中国外储的迅速积累,只是一个阶段性现象。理解了这个问题,其他很多疑问便会迎刃而解。  2007年,我国的外汇储备是1.52万亿美元。到了2015年,外汇储备迅速上升到4万亿美元。之后,两年不到时间又回落到了3万亿美元。  为什么2007年及之后几年的增幅如此之大?因为当时美国爆发次贷危机,紧接着是欧债危机,全球性的衰退到来。但当时中国的经济不错,而且又在2008年出台“四万亿”计划,这种强刺激让我们的经济数据一枝独秀,所以全世界的资金以各种方式涌入中国。  与此同时,越来越多的人在赌人民币的升值,这更加剧了资金的涌入。因此,那个时候,我们的监管部门最担心的是热钱流入,而不是现在的资金外流。  现在,外储的从4万亿下降到3万亿,一方面是对当时流入过度的一种正常回归。但是,如果出现资本在短时间的大幅流出,还是必须引起注意,更需要采取果断的监管措施。  南风窗:也就是说,未来相当长的时期,严格的资本管制非常必要,这是中国金融稳定的基础,既能保外储,也能保汇率。  钱军:3万亿美元的外储,其实很安全。保外储或者保汇率,我觉得并不是最核心的问题。我们的监管目标和底线不是守住某个汇率,也不是要把外储稳定在某个水平。就像我刚才所说的,是必须要守住不发生资本恐慌性外逃这根底线。2016年和2017年,监管部门针对部分时段资本流出过快的现象,迅速进行了管制,就是这个目的。?  光有人口,未必有经济奇迹  南风窗:中国的奇迹很大程度得益于人口红利。从1990年代开始,国际媒体和机构分析师曾一度热炒龙象之争,认为印度巨大的人口基数和良好的英语水平,将使其经济快速追赶中国。但20年过去,这并没有发生。此外,还有人认为,中央集权的金融体系是中国经济崛起的秘诀。其实,印度建国后一直也在推动金融机构的国有化,为什么他们没有经济成功?  钱军:首先,充裕的人口并不是经济腾飞的充分条件,劳动力素质同样关键。在改革开放之前,由于国家对基础教育的重视,中国人的识字率已经很高,但印度过去曾一度1/3的人口是文盲,人力资本远远不如中国。  其次,是行政体系的效率。中国行政系统,也包括各级政府的效率并不低,和发展中国家相比,处于非常高的位置。但印度不同,举个例子,我们在研究中发现一个有意思的现象,如果印度的英系司法系统要把所有堆积的民事纠纷卷宗处理完毕,那么需要300年。  另外,基础建设也很重要,中国高铁世界第一,它重塑了中国的经济地理,是经济转型的重要硬件基础。但印度显然不具备搞这种基础设施的能力。  但印度也有它的长处。印度和中国一样,银行体系有国有银行,也有中小企业的融资难,他们和我们一样,中小企业“替代性融资”很普遍。什么是替代性融资,就是中小企业无法获得正规的银行贷款,也不能上市进行股权融资,那么他们会从民间金融之中融资。这种情况,中印都一样。  但中印金融体系也有一些很大的不同。在2005年的时候,印度已经有了大概1万家上市公司,比我们多很多,我们现在才3000多家。尽管印度大部分上市公司在上市之后基本上没有交易,但我们通过比较发现,印度股市如果以20年为期统计,他们在同时间段的收益率远远超过股。  此外,印度的另外一个优势,我们也不要轻视。在美国的产业,印度裔的高管、投资人非常多,他们正不断给印度本土带回技术、资本和信息。这一点和中国的制造业崛起的过程有点类似。  我们的制造业外资,开放之初,很多是港澳台以及海外华人的投资,或者他们作为老外的代理人回到大陆带来的投资。这些人解决了中国企业与西方世界资金的“信息不对称”问题。现在,印度的产业能否走这条路呢?值得观察。?  楼市分化是一种历史必然  南风窗: 2018年以来,一些地方出现了土地流拍。有观点认为,楼市拐点到来。但更多一些人认为,楼市只是出现了分化,一线、“强二线”城市未来依然坚挺,没有泡沫。你认为呢?  钱军:首先,现在支撑楼市泡沫论的主要论据之一是房价收入比,如果光从这个数据看,一线楼市的确有泡沫。但必须注意,在城市的收入数据中,并不包含外来投资者的收入。比如,在调控之前,很多江浙、海外的富人会在上海买房,如果把他们的收入算入,那么上海的房价收入比又肯定会不同。  当然,我的意思不是一线城市的房价收入比属于正常范围,而是说,房价的高低最终是由供求两方面因素决定的。  我们的金融市场不发达,股市收益率甚至比不上印度,以及巴西这些发展中国家。此外,由于有资本管制,国内的投资无法在全球配置。在这种背景下,除了房子,居民便没有可以产生长期稳定收益的资产可以配置。因此,只能向楼市输出购买力。  另外,楼市分化是一个正在发生的趋势。一些统计显示,过去100年这么长的时间跨度内,美国楼市的年均涨幅并不大。但这个统计既包括了纽约这样的超级大城市,也包含了城市郊区以及中西部大量的小城镇和农村。  其实,在这100年之中,不同城市间的分化超出想象。在拉斯维加斯,地广人稀,有很多老年地产,给老年人度假或者养老用,金融危机之时,房价立刻跌去2/3。但在纽约曼哈顿,最严重的下跌也不过10%左右。  尽管改革开放已经40年,但中国的城市化程度还不够,特别是大城市化和区域一体化进程还在加速。在这种情况下,中心城市楼市的需求,在未来依然有上行空间。  南风窗:一种观点认为,当前国家房地产调控的指导思想是“保房价”,即不允许房价大跌,也不允许过快上涨—最好稳步上涨。否则,地方财政将会吃紧,也影响金融体系稳定。  钱军:如果一线城市的楼市出现大跌,那么的确会有系统性风险,但这只是一种假设。在我看来,中国发生全国性房地产危机的可能性不大。  一方面,这几年中国的家庭负债率有所上升,但从全球范围来看,依然处在中低水平。我们的楼市首付依然不低,最低的时候有过两成,但发生过楼市危机的经济体,它们的家庭负债率和买房杠杆率都比较高。  此外,房价下跌最大的风险是会产生逆向的“财富效应”,它会削弱中国人的消费,这不利于经济的复苏和转型。我认为,它才是最现实的楼市风险。??  钱军  复旦大学泛海国际金融学院执行院长、金融学教授,美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融机构中心研究员。  钱军是少数有国际影响力的华人金融学教授,他曾是国际学术杂志 (金融学评论)的副主编,也担任中信银行等大型金融机构的独立董事。

为落实全国金融标准化技术委员会《关于开展2018年&;普及金融标准,提升服务质量&;主题活动的通知》和中国人民银行《关于金融科技标准与应用宣传(含支付技术标准)的通知》,光大银行围绕&;普及金融标准 提升服务质量&;主题,重点宣传普及新标准化法和金融科技标准及应用。

光大银行于近期在总、分行开展主题宣传。活动旨在向金融从业人员宣传金融科技标准,培养标准化工作的意识,传播质量理念,开展服务质量提升行动。向公众宣传金融标准化知识,引导其选择达标金融产品和服务。重点普及《标准化法》和《银行营业网点服务规范》标准、《银行业产品说明书描述规范》、《商业银行内部控制评价指南》、以及光大银行手机银行和信用卡&;阳光惠生活&;等金融科技标准(含支付标准)特色应用。

消费者无论是身处银行网点、社区、学校、商圈,通过海报、电子屏、微信、微博各种渠道都能获得金融标准化的新知识和新体验。光大银行各分支机构共21分行、600多家支行、50多家社区银行近700余人次参与宣传;电子屏宣传播放1304次,媒体报道次数26次;微信、微博宣传1000条;宣传材料发放8000多份;进社区、学校、商圈等宣传近20次;宣传文稿6篇共10822字,接受客户现场咨询多达8000余人次;通过微信平台持续推送金融标准,受众客户约77000。

消费者在金融标准化宣传活动中开阔了视野、体验了科技创新成果。本次活动与&;金融科技标准和应用宣传&;&;质量月&;&;网络安全周&;&;标准化自评估&;&;金融标准化培训&;&;金融知识进校园&;等标准化活动,以及中秋节、十一节假日客户回馈活动全方位结合开展,引导消费者选择标准化金融产品和服务。光大手机银行和信用卡&;阳光惠生活&;,执行《中国金融移动支付客户端技术规范》、《移动终端支付可信环境技术规范》、《移动终端支付 支付标记化技术规范》、《条码支付安全技术规范》,使移动支付更高效、更安全,采用大数据、生物识别、二维码、人工智能等技术,为用户带来全新的科技体验。

金融标准化为消费保驾护航,加强消费者权益保护。通过现场宣讲、媒体报道、自媒体传播等渠道,采用老百姓听得懂的语言普及标准知识,网点摆放宣传手册和折页、设置咨询专员,通过商圈宣讲&;普及金融标准提升服务质量&;主题活动,影响消费者感知和体验,方便消费者获取金融标准化及安全质量知识,增强自我保护能力。昆明分行进入云南财经大学等10所高校和幼儿园,设立宣传点,发放宣传折页,开展金融知识讲座,在昆明信息港、云南网、云视网、云南手机台、今日头条等媒体刊登,进一步提升公众对金融知识和金融标准的了解;宁波分行在中秋文艺晚会上,以小品的形式为当地居民普及金融标准知识;南宁分行向青年消费者传播金融教育金规划、银行卡使用和资金安全等金融知识。

金融标准化在从业人员中开展有助于促进银行服务提升,光大银行结合&;阳光服务创造价值&;的理念、以&;千佳网点&;创建工作为重要抓手,将服务作为促进发展的重要驱动因素之一,并进一步将标准化作为服务工作的标尺,通过学习、培训、研讨等方式不断形成标准化文化。

西安分行持续开展&;弘扬金融正能量&;&;开展银行业金融素养教育&;&;争做金融好网民行动&;活动,积极营造懂金融、用金融的良好氛围;上海分行选拔内训师宣传队伍,安排29项检查项目,实现对经营机构内控合规工作的有效管理和精准督导,促进经营机构提升内控合规管理水平,持续推动服务标准落地;成都分行设立创新奖励,鼓励员工研究和探索宣传教育的新形式和新方法,与消费者共同维护金融秩序。

未来,光大银行将进一步在有效传播的基础上深入落实标准,持续做好宣传,不断提升服务质量。

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